Bilan des bénéfices : les marges d'EBITDA de Greenpanel sont affectées par la hausse du coût des intrants ; quelle est la route à suivre ?

Greenpanel Industries, le principal acteur indien des panneaux de bois, a récemment annoncé ses résultats du quatrième trimestre (T4FY23) avec des marges de bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (EBITDA) affectées par des facteurs tels que la hausse du coût des matières premières, la baisse des prix des exportations et plus encore.

Greenpanel Industries est un chef de file national dans le domaine des panneaux de fibres de densité moyenne (MDF). La société a son siège social à Calcutta (Bengale occidental), avec des bureaux de soutien à Gurgaon et Singapour et des installations de fabrication ultramodernes à Rudrapur (Uttarakhand) et Srikalahasti (Andhra Pradesh); cette dernière est sans doute la plus grande usine de MDF en Asie.

Au quatrième trimestre de l’exercice 2023 (T4FY23), « les volumes d’exportation de MDF ont augmenté de 89 %, tandis que les volumes domestiques ont chuté de 7 %, les volumes globaux de MDF ont augmenté de 10 %. Les marges d’EBITDA du MDF à 22 % ont été affectées par :

a) l’augmentation des volumes d’exportation,

b) Forte augmentation du coût des matières premières

c) Augmentation des dépenses de marque

d) les baisses de prix prises à l’exportation.

La société a maintenu la discipline du fonds de roulement au cours d’un trimestre difficile avec un fonds de roulement net de 17 jours de chiffre d’affaires », a-t-il déclaré.

Les volumes de contreplaqué ont diminué de 17,1 % en glissement annuel, tandis que les marges d’exploitation de 0,4 % ont été affectées par la baisse des volumes et l’augmentation des coûts des matières premières.

« Les marges d’exploitation consolidées à 19,2% ont été affectées pour les raisons mentionnées ci-dessus », a-t-il déclaré.

La trésorerie générée était de ₹ 53 crores au cours du T4FY23 et la dette nette réduite à ₹ 187 crores négatifs au 31 mars 2023.

La société augmente également la valeur de la marque Greenpanel, en s’associant à Delhi Capitals, une franchise IPL, en tant que sponsor principal pendant 3 ans.

L’élargissement de la portée de la distribution et l’augmentation des volumes nationaux et de la proportion de produits à valeur ajoutée seront ses principaux domaines d’intérêt au cours des prochains trimestres.

Selon la direction, la demande de l’industrie continue d’être bonne, mais l’augmentation des importations a réduit la croissance du secteur organisé.

L’usine MDF de l’Uttarakhand fonctionnait à 85 %, tandis que l’usine de MDF de l’Andhra Pradesh fonctionnait à 77 % avec un taux d’utilisation de la capacité mixte de 80 % sur une capacité accrue de 6 60 000 CBM.

La direction a prévu une croissance du volume de MDF de 12 à 15% en glissement annuel pour l’exercice 24, avec une croissance du volume domestique à deux chiffres et une croissance des exportations de ~20% en glissement annuel. Il a guidé la marge pour être dans la fourchette de 23-25%.

Pour le contreplaqué, la direction a prévu une croissance à deux chiffres du volume en glissement annuel pour l’exercice 24 et s’attend à ce que la marge soit comprise entre 8 et 10%.

La direction n’a pas pris de baisse de prix sur le marché intérieur et n’a pas l’intention de prendre des baisses de prix à l’avenir.

Pour les exportations, la société a indiqué que la réalisation a augmenté de 8 à 10% au T1FY24 et que cela se reflétera à partir du T2FY24.

Bien que les prix des matières premières se soient largement stabilisés, ils restent à des niveaux élevés. La direction s’attend à ce qu’ils restent stables au cours de l’exercice 24.

La société s’attend à ce que la nouvelle usine de MDF, d’une capacité de 231 000 CBM, soit opérationnelle d’ici le deuxième trimestre de l’exercice 25.

La société s’attend à une dette brute de 3 milliards de dollars au cours de l’exercice 24 et s’attend à ce qu’elle soit à nouveau libérée de la dette nette au cours de l’exercice 25.

La direction a indiqué qu’elle entreprenait un exercice de remplacement auprès des anciens concessionnaires et qu’elle faisait venir de nouveaux concessionnaires qui s’alignent sur le modèle d’affaires de GREENP. Le nombre de concessionnaires s’élève à plus de 2 300 au cours de l’exercice 23.

Les produits à valeur ajoutée ont représenté 51 % des volumes de ventes et 62 % du chiffre d’affaires au T4FY23. GREENP a dépensé 70 millions de dollars en activités de marque au T4FY23 et a prévu de dépenser ~2,5% de son chiffre d’affaires en branding au cours de l’exercice 24 (contre ~1,3% en FY23).

Les ventes au détail ont représenté 90 % du chiffre d’affaires au T4FY23 et 83-85 % des ventes au T23.

La direction s’attend à un rebond du chiffre d’affaires et de la marge au cours de l’exercice 24E, dans le cadre de son orientation sectorielle accrue.

Cependant, les principaux risques à la baisse sont les suivants :

• Ralentissement dans les secteurs du logement et de l’immobilier commercial.

• Chute des prix internationaux des MDF, entraînant une augmentation des importations et une pression sur les marchés intérieurs.

• Baisse de l’utilisation des capacités sur les marchés intérieurs des MDF, entraînant des baisses de prix par la concurrence, ce qui nuit à la rentabilité de l’entreprise.

• Résurgence de la pandémie de Covid-19, qui peut affecter temporairement l’utilisation, donc la rentabilité aussi.

Shuchi Nahar est un analyste de recherche certifié. On peut la trouver sur Twitter à @shuchi_nahar

Remarque : Cet article est fourni à titre informatif uniquement. Veuillez consulter un conseiller en placement inscrit auprès de SEBI avant de prendre toute décision relative à un investissement.

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