Examen des résultats pour Aether Industries, Computer Age Management Services, Greenpanel

Aether Industries (NS: AETH): Nous conservons notre note d’ACHAT sur Aether Industries, avec un prix cible de 1 180 INR, grâce à (1) une croissance tirée par l’expansion de la capacité, (2) des capacités avancées de R & D, (3) une gestion technocratique, (4) une position de leader du marché dans la plupart de ses produits, (5) un solide pipeline de produits et (6) une clientèle de renom. L’EBITDA/APAT a été inférieur de 24/33 % à nos estimations, principalement en raison d’une baisse de 23 % du chiffre d’affaires et de dépenses fiscales plus élevées que prévu.

Computer Age Management Services: Computer Age Management Services Lt (BO: COMU) a enregistré un chiffre d’affaires de base en ligne de 2,5 milliards INR (+2,4% QoQ) Cependant, la déception provient d’une forte hausse des autres dépenses d’exploitation (+16% QoQ) en raison de dépenses marketing et d’audits réglementaires plus élevés, entraînant une stagnation séquentielle des revenus de base / PAT à 0,91 milliard INR / 0,74 milliard INR. Le leadership continu sur le marché des ACR duopoles, les barrières à l’entrée importantes et les coûts de changement élevés positionnent favorablement CAMS, mais nous nous méfions des discussions en cours de SEBI sur de nouvelles réductions du TER qui pourraient potentiellement faire dérailler les bénéfices à moyen terme des ACR. Nous réduisons nos estimations pour l’exercice 24E/25E de 3,2/3,4 % pour tenir compte de la hausse des dépenses d’exploitation et des charges à payer différées dans les activités non MF. Compte tenu de la pression soutenue sur les prix et d’un TCAC modeste de 9,7/16,3 % des revenus/OP au cours des exercices 23-25E, nous maintenons REDUCE avec un TP inférieur de 2 000 INR (25,5x Mar-25E EV/NOPLAT + Mar-24E trésorerie et investissements reconductibles multiples ajustements de septembre 24E à mars-25E).

Green panel Industries Ltd (NS: GREP): Nous maintenons notre notation BUY avec un prix cible inchangé de 430 INR / action (12/20x son EBITDA consolidé Mar'25E / APAT). Nous apprécions Greenpanel pour son positionnement de leader dans le segment MDF, sa présence dans le commerce de détail (85% au cours de l’exercice 23), sa marge supérieure et son profil de fonds de roulement. L’augmentation du volume des exportations de MDF à faible réalisation (+89% en glissement annuel) a fait grimper le volume total de 10% en glissement annuel. La hausse des exportations, la hausse des prix du bois et l’augmentation des dépenses de marque ont fait baisser la marge d’EBITDA MDF de ~400/1300 points de base en glissement trimestriel à 22 %.

Industries de l’éther

Marges en hausse

Nous conservons notre note d’ACHAT sur Aether Industries, avec un prix cible de 1 180 INR, grâce à (1) une croissance tirée par l’expansion de la capacité, (2) des capacités avancées de R&D, (3) une gestion technocratique, (4) une position de leader sur le marché dans la plupart de ses produits, (5) un solide pipeline de produits et (6) une clientèle de renom. L’EBITDA/APAT a été inférieur de 24/33 % à nos estimations, principalement en raison d’une baisse de 23 % du chiffre d’affaires et de dépenses fiscales plus élevées que prévu.

Performance financière : Le chiffre d’affaires a augmenté de 10/25 % en glissement trimestriel pour atteindre 1 838 millions INR, grâce à la croissance des trois modèles d’affaires. L’EBITDA a augmenté de 26/42% en glissement trimestriel pour atteindre 596 millions INR au T4, avec une marge d’EBITDA augmentant de 414/390 points de base en glissement trimestriel à ~32%, en raison de la réduction des dépenses d’exploitation et de l’augmentation du chiffre d’affaires CRAMS, qui est une activité à marge plus élevée. APAT a atteint 376 millions INR (+7/+44% QoQ / YoY).

Principaux points à retenir : (1) La répartition des revenus sectoriels pour l’exercice 23 a été la suivante : 52 % de fabrication à grande échelle (LSM), 13 % de CRAMS et 34 % de fabrication en sous-traitance. (2) La combinaison d’industries utilisatrices finales d’Aether pour l’exercice 23 était la suivante : pharmaceutique - 42%, agrochimique - 35%, photographie haute performance - 6%, sciences des matériaux - 5%, revêtements - 3% et autres - 9%. (3) Les exportations ont représenté 69 % des recettes totales, qui comprennent les exportations vers les ZES et les unités EOU en Inde. (4) Les activités avec treize nouveaux clients ont commencé au cours du T4FY23 pour tous les modèles commerciaux. (5) La production commerciale a commencé en janvier 23 sur le site de fabrication 3 de la société, où trois des cinq produits proposés ont été lancés avec succès. Les deux autres produits ont été lancés en mai'23.

Modification des estimations : Nous avons réduit nos estimations de BPA pour l’exercice 24/25 de 9,3/6,4 % à 17,1/24,6 INR, afin de tenir compte de la faible performance de l’exercice 23, de la montée en puissance plus lente que prévu du site de fabrication 3 et de la modification de l’hypothèse d’investissement.

Valorisation basée sur DCF : Notre prix cible est de 1 180 INR (WACC 11%, croissance terminale de 6%). L’action se négocie à 40x le BPA de l’exercice 25E.

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